反彈已至第二階段，這個(gè)周期有點(diǎn)長(zhǎng)

　　周期品底部啟動(dòng)并反彈至高點(diǎn)，一般分為幾個(gè)階段。第一階段：改善預(yù)期重啟階段。

　　這一階段，行業(yè)已過加速探底過程，為反復(fù)確認(rèn)底部進(jìn)程中，主要由于行業(yè)供求格局改善或是宏觀政策預(yù)期改善等幾個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，引發(fā)投資者預(yù)期行業(yè)前景發(fā)生變化，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，提升行業(yè)估值。在這一階段，行業(yè)景氣度依然低迷，盈利同比大幅下滑，市場(chǎng)一致預(yù)期不斷下降引致靜態(tài)PE 水平大幅提高；第二階段：預(yù)期改善后，等待行業(yè)拐點(diǎn)確認(rèn)。行業(yè)景氣低迷，估值提升到一定水平，這一階段，政策效應(yīng)還會(huì)存在投資效應(yīng)，但邊際作用逐步降低，波段操作空間遞減，市場(chǎng)在“焦急”狀態(tài)中等待行業(yè)基本面拐點(diǎn)信號(hào)。我們認(rèn)為下半年行業(yè)機(jī)會(huì)關(guān)鍵在于何時(shí)能等到明確基本面拐點(diǎn)信號(hào)，而不再是底部確認(rèn)，預(yù)期改善邏輯。這一時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，畢竟當(dāng)前需求仍弱，4 萬(wàn)億投資刺激行業(yè)產(chǎn)能巨量新增的負(fù)面作用仍在顯現(xiàn)，9 月前看不到拐點(diǎn)跡象基本可以確認(rèn)；

　　本周全國(guó)和分區(qū)域水泥價(jià)格變化情況

　　本周全國(guó)主要城市水泥平均價(jià)格342.67 元/噸，環(huán)比下降0.77%；本周天津、湖北石家莊產(chǎn)品價(jià)格再次下調(diào)20-30 元/噸，主導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)參與價(jià)格戰(zhàn)所致；河南鄭州產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)10 元/噸，淡季因素需求環(huán)弱影響；海南海口產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)20 元/噸，新增產(chǎn)能投放沖擊影響。分區(qū)域：華北區(qū)域水泥價(jià)格較上周下降3.11%、東南區(qū)域水泥價(jià)格較上周下降1.81%，其他區(qū)域水泥價(jià)格較上周持平；具體情況請(qǐng)參見報(bào)告內(nèi)容；

　　水泥全行業(yè)盈利能力運(yùn)行情況

　　2012 年1-5月我國(guó)水泥產(chǎn)7.94 億噸，同比增長(zhǎng)5.0%；需求端，固投增速20.1%，房投增速18.5%；供給端，2012 年1-5 月全行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速-7.3%，行業(yè)供給增速繼續(xù)回落；建立水泥行業(yè)單位價(jià)格、成本、噸毛利變動(dòng)圖譜顯示，考慮成本滯后2 個(gè)月反映企業(yè)煤炭庫(kù)存消化時(shí)間，水泥行業(yè)產(chǎn)品噸毛利水平自2011 年第三季度以來持續(xù)環(huán)降，結(jié)合最新圖譜跟蹤，6 月續(xù)降。行業(yè)噸盈利能力目前已降至07 年以來最低水平，但并不意味著我國(guó)南部地區(qū)盈利能力已到底部：結(jié)構(gòu)方面原因，08 年我國(guó)西北、西南、中南高盈利狀態(tài)，而當(dāng)前我國(guó)除東北外其余區(qū)域均景氣低迷，分區(qū)域跟蹤顯示華東區(qū)域當(dāng)前盈利能力較10年最差時(shí)為高。